6月第2週の株式市場は、日経平均+0.34％の続伸、NYダウは▲0.54％と反落となりました。
欧州議会選挙で右翼政党に大敗しマクロン大統領が国民議会(国会下院)を解散したフランスのCAC40指数は▲6.23％と大幅下落し、年初来マイナスに。フランス株安につられる形でドイツ他欧州株もや安く、ユーロストックス50▲4.20％はと大幅下落し、VSTOXX指数は前週比＋6.58ptの19.86ptへ跳ね上がっています。過去の経験上、ボラティリティ指数が多きく跳ねた際は、他の地域に伝播することが多いため、今月末6月30日に行われるフランスの解散総選挙と来月7月7日の決選投票の行方次第では荒れた展開となりそうです。

フランス議会 解散選挙へ 欧州議会選 極右政党 大勝の見通しで | NHK | フランス
https://www3.nhk.or.jp/news/html/20240610/k10014475971000.html

一方で、NASDAQ総合指数は下落する欧州株をよそに3.24%と大幅に続伸しており、米国10年債利回りも21bpの大幅低下になるなど、現時点ではグローバルに資産価格が下落するといったリスクオフではなく、あくまで欧州⇒米国/その他地域へのアローケーションの変更にとどまっているように見えますので、過度の警戒は必要ないように感じます。

さて、FOMCで公表されたドットマップでは年内利下げが1回と減少も来年3回と増え、朝三暮四の見通し変更でしたがマーケットはボラティリティが低下し好感的に受け止めたようです。また、翌日のPPIが前月比▲0.1％と市場予想に反してマイナスとなったことからも利下げ観測を強めこととなり、米国10年債利回りは前週比20bpの4.22％と大幅に金利が低下しました。
日銀政策決定会合、事前報道と異なり次回会合(7/31)で”相応の規模”の国債買い入れ減額を示すにとどまったことから債券は上昇(金利低下)、ドル円は一時158円を超えて円安進行しました。会合後の記者会見では、”７月会合までの情報次第で短期金利引き上げは当然あり得る”との発言もありましたが、米国金利の低下、日銀の引き締めにもかかわらず、足元では継続して円安が進行しておいます。1990年の高値を抜けるとプラザ合意前の円安水準までテクニカルなチャートポイントが無いことから、当時の高値160円20銭が意識されており、これを抜けると一気に円安が加速しそうです。
トレードアイデアとしては為替に敏感な株式という手もありますが、円安にベットするにはやや迂遠に思えますので、米国債買いがシンプルで分かりやすくよいです。

株式市場では、引き続きETFの分配金捻出売りを念頭にカバードコールが良さそうです。また、対米国株でのパフォーマンスで、TOPIX売り/米株ETF買いという手もよさそうです。

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

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金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

6月第1週の株式市場は、日経平均+0.51％、NYダウは+0.29％と反発、ユーロストックス50+1.36％と3指数とも反発となりました。
週末に発表された米国雇用統計では雇用統計は市場予想＋180Kに対して＋272Kの大幅な雇用者増となり、それまで年内おFRB利下げ期待を織り込んでいた債券市場は反落、10年債利回りは+14bp上昇となりました。週間ではそれまでの利下げ期待で下げていた部分が大きく、10年債金利は6bp低下し4.43％となりました。

週末の雇用統計はサプライズでしたが、一週間を振り返ると年内のFRBの利下げの思惑から株高となりS&P500とNASDAQは最高値更新となり、ゴルディロックス相場の様相となっています。
週明けのFOMC(6/13 早朝)、6/14日銀政策決定会合とイベントウィークになります。FOMCに関しては、6月会合での利下げは織り込まれておらず、9月以降の会合での利下げへの言及の有無が焦点となりそうです。FOMCに先立ち6/12(火)の5月CPIの発表がありますので、ここでもさらにボラタイルな展開となりそうです。

一方、日銀政策決定会合については、6/4(火)に国債購入減の観測報道が流れましたが、インパクトは一時的で、その後の米国債券市場の利回り低下に追随する形で、米国雇用統計前の時点で週間ベース9bp低下の0.976％となっていました。海外金利の動向につられる形で、日本市場の独自の動きはなく、生産政策変更可能性の織り込みは不十分に見えますので、仮に大幅な減額が提示されるなら大きくなネガティブ方向へのサプライズとなります。

前週のレポートで述べた日経先物のカレンダースプレッドは、前週比▲2円の▲11円に落ち着きましたが、依然として高止まりしており、長期投資家の買いロールの裏で短期筋がショートに回っているようならば、SQのスクイーズが期待できますが、SQ後は6月下旬に向けて毎年恒例のETFの分配金捻出売りが意識され、一転して、上値の重い展開も予想されます。昨年は計1兆1600億円と推計されていました。

(Bloomberg)日銀、早ければ今月会合で国債購入減額を具体的に検討も－関係者
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-06-04/SEJJB3DWRGG000

FRBの利下げ期待による米株高と、ETFの分配金捻出売りに挟まれ、引き続き方向感の乏しい相場が予想されますので、6月限の運試しコール買いはともかく、7月限はカバードコールが良さそうです。

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5月第5週の株式市場は、日経平均▲0.41％の続落、NYダウは▲0.99％と下落、ユーロストックス50▲1.03％と3週続落となりました。5/30木曜日まではNYダウは前週比で▲2.45％の下落に対してナスダック総合指数は▲1.09％とダウ相対で小さな下落となっており、さらにNvidia株は3.79％の上昇と、前週22日の決算発表後から16％の上昇となっています。

前週に続き、ダウが突出して弱い相場続いており、過去のケースではダウが高値圏を維持しながらNASDAQが先の弱含み、遅れてマーケット全体が調整していくというパターンでしたが、今回は逆にNASDAQが高値圏を維持しながらダウだけ下がるという珍しいパターンとなっています。
ダウのチャートはダブルトップの形状でさらなる下落が気になるところですが、上述のようにこれまでの調整パターンと異なること、VIX指数は14pt台と低位のままであること、さらにハイイールドスプレッドも3.53％と低位にあり、2022年のような調整局面には入りにくいと思われます。

日経平均は38000-39000円のレンジを想定していますが、SQ2週間前にしてすでに日経先物6月限から9月限へのロールが始まっており、SQに向けて意外高があるかもしれませんので、6C40000円コールを運試しで買うのも面白そうです。

JGB先物は5/30に142円85銭まで下落もやや持ち直し週末は142円99銭で取引を終えました。10年債利回りは1.07％まで上昇していますが、前週レポートでの予想は1.15％とまだ開きがあり、引き続きJGBは売り目線でよさそうです。

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5月第4週の株式市場は、日経平均▲0.36％、NYダウは▲2.33％と下落、ユーロストックス50▲0.57％と続落となりました。

4/22 NY引け後に発表されたNvidia 決算は市場予想を上回る売り上げ予想で、日本市場では半導体関連銘柄を中心に買われ株高、ただし、Nvidiaが株式の10分割を発表したため、Intelを中心にダウ構成銘柄売られ、5/23(木)のNY市場では、ダウ▲1.53% < S&P▲0.74% < NASDAQ100 ▲0.44%とダウのみ突出して売られたことから、Nvidiaのダウ採用期待によるリバランスの先取りの動きがでているのではないかと思われます。
(ダウの下落幅605ドル中、ボーイングが92.4ドル分。インテルは8.8ドル、台湾加権は週間で+1.44%)

2014年にはアップルが株式分割で1株当たりの単価が安くなり、ダウへ採用されるというケースがありました。2014年4月に分割発表、6月に実施、翌年3月にダウへの採用という流れで、分割発表から最大で77％の上昇となりました。
今回のNVDA分割も同じくダウへの採用期待が働いていると思われますので、ダウへの採用発表までNvidiaロングが狙えそうです。なお、2015年3月にダウへ採用された後のアップル株は高値圏で揉み合ったのち下落となっており、ダウ採用が売りシグナルとなる点に注意が必要です。

日本市場ついて、長期金利が1.005％(前週比+5bp)と、2013年以来となる1％越えとなりました。
長期金利が1％を下から超えたのは1998/11/25、2003/7/3、2010/8/27、2010/11/10に続いて今回が5回目となります。2003年7月、2010年8月のケースでは1％を抜けたあと1.15％まで金利は続伸し、その後一度、1％割れまで落ち着いた後再度上昇という経路となっています。1999年11月、2010年11月のケースでは1％割れとならずにそのまま金利が上昇し続けています。いずれのケースでも、1.10％をさらに超える点は共通しており、短期的にはJGB先物売りがうまくいきそうです。ターゲットは142円30銭。

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5月第3週の株式市場は、日経平均＋1.87％、NYダウは+1.24％と続伸、ユーロストックス50▲0.41％と続落となりました。
米国10年債金利は▲7bpの3週続落で4.37％となった一方、日本10年国債利回りは8週続伸で0.95％と昨年11月以来の水準まで上昇しており、日米の金融政策の方向性の違いが顕著に表れていますが、内外金利差の縮小にもかかわらず為替レートは155円台で安定しています。

5/14には、2021年のミーム株ブームで有名になった米国の投資家Roaring Kitty ことKeith GillがＸへの投稿を3年ぶりに再開したことをきっかけに、ゲームストップ株(GME)が急騰する事態となりました。2021年1月のGME株の急騰後、直接の関係はないですが、3月にはヘッジファンドのアルケゴスが破綻し、野村証券やクレディスイスなどに大きな損失が発生したことから、ミーム株のブームには何かしら縁起の悪いイメージがあります。
2021年当時は、コロナ禍での給付金により個人投資家の資金が潤沢だったこともあり、マーケット全体はスクイーズされており、GSのMOST Short Rolling指数が大幅に上昇していたところで、米国のインターネット掲示板Redditを中心としたミーム株ブームが発生しました。既にショート勢が痛んでいたところへのダメ押しとなったわけですが、翻って、今回は、MOST Short Rolling指数の上昇も限定的で、かつてのような大きな動きにはならないとみられます。

発表された米国物価指標は、米国PPI +2.4%(市場予想：+2.3%)、米国PPI +3.6%(市場予想：+3.6%)と決して市場予想をいい意味で裏切るような好数値ではありませんでしたが、マーケットは債券高/株高で反応し、NYダウは史上最高値を更新し、金曜日には終値で40000ドルを超えました。好調な米国景気/企業決算+年内のFRB利下げ期待という事で、期待先行でゴルディロックス相場となっています。
米国市場の上昇牽引で日経平均も連れ高、40000円回復が期待されますが、4月以降の投資部門売買別動向では年初からの海外勢の猛烈な買いはいったん収まっており、日本株が上昇するにしてもマイルドなものになると思われますので、カバードコール戦略がいいかもしれません。

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