12月第4週、年内の最後のレポートでは、2024年の相場を振り返りたいと思います。
12/27までのデータで、日経平均は年間で20.37％の上昇となりました。NYダウは14.07％、ナスダック総合指数は31.38％の上昇となりました。
スタイル別では、日本ではTOPIXバリュー指数が23％の上昇と、同グロース指数の13％を大きくアウトパフォームしました。一方、米国では、S&P500バリュー指数は10％の上昇に留まり、S&P500グロース指数は37％と大きく伸び、日米でバリュー/グロ－スの動きが逆転となった年でした。
また、小型株指数をみると、東証グロース250(旧マザーズ指数)はなんと４年連続続落となっています。偶然か、日本円も対ドルで４年続落しており、旧マザーズ市場の主役だった個人投資家の興味が新興株よりも米株へと移り、円安の後押しもありそのまま戻ってきていないかもしれません。

ポストコロナでのここ数年のテーマであったインフレについて、米国のCPIは2021年末の7％から2.7％まで落ち着いており、FRBは政策金利を1.00％引き下げました。しかしながら、トランプ元大統領の再当選もあり、将来的なインフレ懸念が再燃し始めた事を反映し、米国10年債利回りは前年末比で0.75％の上昇と、短期金利を引き下げたのに長期金利が上がる、という珍事になりました。
類似のケースは1996年、1981年、1974年にも見られました。いずれも、短期金利低下と長期金利上昇のあった翌年は、ＮＹダウは株高となっています。一方、ＮＹダウのボラティリティを見ると、年末時点の260日間ボラティリティは中央値14.37％を上回っており、波乱含みの年となりそうです。

日本のCPIを見ると、2022年4.0％から低下したものの、前年比で+0.3%と上昇しており、依然として利上げがテーマとなりそうです。為替レートに関しては、2023年1月をピークに貿易赤字が縮小しており、2025年には黒字化に戻りそうです。 奇しくも前回トランプ大統領の時と同じ2016年-2020年と同様、小幅な貿易黒字による膠着相場になりそうです。

日経平均に関して、PERベースのバリュエーションではすでに将来の成長を織り込んでいる状況(ヒストリカルに見て高PER)です。一方、予想配当で見るとまだ上値の余地があり、43618円-37351円を来年の想定レンジとします。

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