ウィークリーレポート（2025年8月22日）

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8月第4週の株式市場は、日経平均は▲1.72％の反落、一方、NYダウは+1.53％と続伸。ユーロストックス50指数も+073%と続伸しました。

ジャクソンホールではパウエル議長がインフレ抑制よりも雇用市場のリスクに重点をシフトすることを述べ、インフレが完全に目標を達成するのを待たずに政策金利を引き下げる可能性を示唆したことから、NYダウは846ドルの上昇となりました。
米国長期金利も前日比7bpの急低下となり、週間でも6bp低下の4.25％となりました。また、為替市場は、米国金利低下によりドル安となり、前週比25銭円高の一ドル146.94円で週末を終えています。

リスク面では、BDC指数の下落は気になるものの、ハイイールドスプレッドやVIXは反応しておらずリスクオンは継続とみてよさそうです。
日経平均株価は依然としてオーバーバリューのゾーンにあり、楽観的なロングポジションは避けたいところで、カバードコール、あるいはプロテクティブプットなどリスクヘッジしながらのポジショニングが良さそうです。

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

 

JGBトレーディングフロア（2025年8月18日）

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債券相場は下落。先週末の米長期金利の上昇や、日銀の早期利上げ期待の高まりが背景。日銀の利上げは10月か来年１月との見方が強まっているほか、金利スワップ市場が織込む年内の利上げ確率は７割程度に上昇した。
ただ、朝方に売りが先行した後、米長期金利が時間外取引でやや低下基調となったことから、国内債も取引終盤にかけて自律反発的な動きで下げ幅を縮めた。明日に控える20年債入札が水準感から無難な結果が予想され警戒感は薄らいでいるとの声が聞かれた。

【メモ】
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JGBトレーディングフロア（2025年8月15日）

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債券相場は下落。米PPIの伸び加速を受けた長期金利上昇や週末の持ち高調整の売りが出た。10年物価連動債入札が弱い結果となったことも需給懸念も相場の重しになった。
また朝方発表になった4-6月期GDP成長率が予想を上回ったことも日銀の年内利上げ観測を強め上値を抑えた。
10年物価連動国債入札は、応札倍率は2.92倍と前回５月入札の3.04倍から低下し、最低落札価格は99円30銭と、市場予想99円55銭を下回った。

【メモ】
☆10年物価連動債入札（30回、CPN0.005％）落札結果
発行価格99円30銭（0.078％）、応札倍率2.92倍（前回3.04倍）、（事前予想価格99円55銭）
☆4〜6月期実質GDP、年率1.0%増　市場予想上回り5四半期連続プラス（日経）
https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUA147B70U5A810C2000000/

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ウィークリーレポート（2025年8月15日）

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8月第3週の株式市場は、日経平均は+3.73％と大幅続伸、NYダウは+1.74％、ユーロストックス50+0.81%と米欧株も続伸しました。
日経平均は昨年７月の高値を抜け43451円とTOPIXに続き史上最高値を更新しました。
前週のレポートでは43000円までの上昇、その後はオーバーシュートのゾーンと見ていましたが、昨年７月の高値更新時は予想PERのレンジから10％超のオーバーシュートを見せており、8/15時点のレンジ上限43235円へ＋10％で47557円となります。とは言え、昨年の上昇の勢いが今年も再現される確証はなく、オーバーバリューと知りながら47500円までただロングというのは無鉄砲に思えます。

昨年7月の暴落は、PERから計算されたレンジ上限38360円を超え42000円まで上昇していましたが、今年はバリュエーション面ではまだ上値余地のある状況です。上値の目途としては日経平均43000円、TOPIX 3100ptあたりで、これを超えるようならばプット買いなどでプロテクトしつつ上値を追いかけるのがよさそうです。

TOPIXで同様のレンジ計算を行うと、昨年７月の高値2946ptを付けたときはレンジ上限3084ptまで達していませんでした。8/15時点の終値3107ptに対してレンジ上限は3202ptと3％の余地があり、日経平均もここまでは連れ高となる可能性があります。オーバーシュートのしやすい日経平均よりもTOPIXで上値目途を確認し、ヘッジを入れるのが良さそうです。

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JGBトレーディングフロア（2025年8月14日）

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債券相場は中長期債中心に下落。ベッセント財務長官が日銀はインフレ抑制で後手に回っていると指摘したことを受け、日銀による早期利上げの連想から売りが優勢だった。前日の軟調な５年債入札結果を受けて中期債の買いにくさが意識されていたこともあり、この日の日銀定例の国債買い入れオペでは落札レートが実勢をやや上回ったほか、中長期ゾーンで案分と平均落札レートが一致する１本値となったことで日銀に売却できなかった投資家のヘッジ売りが先物の下げにつながったとする見方も聞かれるなど、終日弱さが目立った。
OISが織り込む来年1月までの会合での利上げ確率は90％に迫ったほか、10月会合での利上げ確率も42％に上昇した。

【メモ】
☆☆日銀買入オペ1-3年3250億円、5-10年3500億円、10-25年1350億円、25年超750億円。応札倍率は、それぞれ3.20、2.66、3.47、2.19倍

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