作者別: ikoduru

ウィークリーレポート（2025年5月23日）

ikoduru コメントする

5月第4週、日経平均は▲1.57％と6週ぶりの反落。NYダウも▲2.47％の下落となった一方、ユーロストックス50▲1.86%と6週ぶりの下落となりました。日米ともに20年債の入札が不調となったことから、債券安/株安の動きとなった週でした。
その米国では、5/22に下院でトランプ大統領が推進する大型の税制・歳出法案の修正案が可決となりましたが、可決後に米国債市場では全ての年限で債券価格が上昇、財政悪化懸念を先回りして織り込んだbuy the factの動きとなりました。

(Bloomberg)トランプ氏と議会に米国債市場が警告－赤字拡大懸念し利回り上昇続く
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-22/SWMRY4DWRGG000

一方、日本市場では、日銀の買い入れ減額による20年超の超長期ゾーンの需給悪化が利回り上昇の要因となっており、月末の買い入れ予定の変更等、日銀の動きが見えるまで本格的な反発は難しそうです。
国債価格の暴落について、過去には1987年9月のタテホショック、1998年11月の運用部ショック、2003年6月のVaRショックと事例があります。いずれのケースも、債券価格の急落前に利回りは安値を付けており(債券価格は高値)、債券買いのラリーの最後に一斉に売られたというパターンで、今回の様に数年年の利回り上昇トレンドの末に大きく投げられているケースとは異なります。
念のため比較チャートで確認すると、10年債長期金利4/7安値1.11％を基準に、運用部ショックとVaRショックのケースでは6月下旬には+1.00％~+1.50%の上昇(長期金利2.11%～2.61%)となり、流石に日銀が無為無策に放置しない限りはこういった水準になることは無いと思われます。
また、超長期国債の価格下落に伴う金融機関の損失も報じられ、債券市場以外も含むマーケット全体への悪影響が懸念されますが、往々にして名前が出て報じられるときは既に処理も終わり最後のセリングクライマックだったという事が多ので過度に警戒しなくてもよいかと思われます。

(Bloomberg) ソニー生命、減損処理回避へ国債売却含め検討－金利一段の上昇リスク
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-22/SWJD0PT0G1KW00
(Bloomberg) 日本生命、国内債含み損３兆6000億円と３倍超に拡大－金利上昇が影響
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-05-23/SWOO03T0AFB400

国債急落時の比較チャート(2025.4.7 1.11％を基準に変化幅を表示)

なお、株価への影響に関しては、1998年はアジア通貨危機の最中で下落、1987年、2003年はその後の景気拡大局面へ向かって上昇とマチマチな結果で統一的な示唆は得られませんでした。
株価指数の動向については引き続き、騰落レシオ急騰後のレンジパターン継続を想定しています。

騰落レシオ急騰後のTOPIXの推移

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

 

JGBトレーディングフロア（2025年5月23日）

ikoduru コメントする

債券相場は上昇。大幅に上昇していた超長期金利が一転して低下（債券価格は上昇）した。米長期金利が3営業日ぶりに低下した流れで、債券に打診買いが入った。またこの日の日銀国債買い入れオペで5-10年ゾーンの応札倍率は1倍台と売り圧力が限定的となっていることが示されたことも相場を支えた。来週28日に40年債入札を控える中、既発40年債の入れ替えらしき動きが、この日の相場上昇のきっかけとなったとの見方。足元でのイールドカーブのスティープ化が際立っていたため、フラットニングバイアスも強まったようだ。ただ、この動きが、直ちに投資家の買い姿勢を強めるとはいかないとの見方のようで、むしろ超長期債の売買に慎重になる可能性があるとの声も聞かれた。

【メモ】
☆日銀買入オペ1-3年2750億円、3-5年2750億円、5-10年3000億円、10-25年1350億円。応札倍率は、それぞれ2.21、2.28、1.76、2.32倍。

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

 

JGBトレーディングフロア（2025年5月22日）

ikoduru コメントする

債券相場は下落。超長期債の需給悪化への警戒感が引き続き強い中、野口審議委員がこの日、宮崎県金融経済懇談会の講演で、足元の金利上昇をけん制する発言がなかったことで売りが優勢となり、利回り曲線のスティープ化が進んだ。野口新規委員の発言「超長期金利上昇、異常なものと決めつけるのも難しい」、「超長期金利上昇、現状で日銀が対応するような状況ではない」は、もともとややハト派と目されていただけに、市場の反応が大きくなったようだ。一方、この日の10年物価連動国債の入札は、市場予想を上回り順調な結果となった。

【メモ】
☆10年物価動債入札（30回、CPN0.005％）落札結果
発行価格100円05銭、募入最高利回り0.000％、応札倍率2.76倍（前回2.76倍）、（事前予想価格99円00銭）
☆野口審議委員「わが国の経済・物価情勢と金融政策」（宮崎県金融経済懇談会における挨拶要旨）
https://www.boj.or.jp/about/press/koen_2025/data/ko250522a1.pdf

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

 

JGBトレーディングフロア（2025年5月21日）

ikoduru コメントする

債券相場は30年債や40年債などの超長期債が下落し、利回りが前日に続いて過去最高を更新した。前日の20年債入札が記録的な不調となったことや、28日の40年国債入札に対する警戒感が強まっているようだ。また、江藤農相の辞任で石破政権の基盤の弱さが意識され、日本の財政拡張への懸念も売りにつながったとの見方。一方で中長期債は押し目買いが入り底堅く推移した。
日銀は前日に続きこの日、機関投資家などの実務担当者との債券市場参加者会合を開いた。大手生保などからは、超長期債利回り上昇に対する懸念と対応を求める声が上がった模様。具体的には、現在超長期債の対象2区分の統合を求める意見があった。日銀は昨年７月末から来年1-3月までに国債買い入れ額を5.7兆円から2.9兆円程度まで圧縮する計画で、市場は来年４月以降の買入方針に注目している。

【メモ】
*****

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

 

JGBトレーディングフロア（2025年5月20日）

ikoduru コメントする

債券相場は超長期債が大幅下落。この日の20年債入札の低調な結果を受けて売りが強まり受けて新発40年国債利回りは3.6％、30年国債利回りも3.14％と前日から10bpt以上の上昇となり過去最高水準を更新した。
引き続き生保など投資家の様子見姿勢が強く、入札では最低落札価格は予想を大きく下回ったほか、不調を示すテール（落札価格の最低と平均の差）も１円14銭と1987年以来の水準に拡大した。
一方、日銀はこの日、銀行と証券会社との債券市場参加者会合を開催したが（21日は機関投資家などの実務担当者と行われる予定）、６月の金融政策決定会合で行う国債買い入れ減額計画の中間評価に向けた意見は、減額ペースの加速・減速など緩急様々な内容となり、市場の材料とはならなかった。日銀は市場の動向や機能度を含めて点検し、計画修正の是非や来年４月以降の方針を議論する。

【メモ】
☆20年債入札（192回、CPN2.4％）落札結果
最低落札価格98円15銭（2.540％）、平均落札価格99円29銭（2.453％）、応札倍率2.5倍（前回2.96倍）、（事前予想価格99円80銭）
☆「債券市場参加者会合」（第22回）金融市場局説明資料
https://www.boj.or.jp/paym/bond/mbond_list/mbond250520.pdf

　本資料は、情報提供のみを目的として作成したもので、いかなる有価証券等の売買の勧誘を目的としたものではありません。また、一般的あるいは特定の投資助言 を行うものでもありません。本資料は、信頼できると判断した情報源から入手した情報・データ等をもとに作成しておりますが、これらの情報・データ等また本資料の内容の正確性、適時性、完全性等を保証するものではありません。情報が不完全な場合または要約されている場合もあります。本資料に掲載されたデー タ・統計等のうち作成者・出所が明記されていないものは、当社により作成されたものです。本資料に掲載された見解や予測は、本資料作成時のものであり予告 なしに変更されます。運用方針・資産配分等は、参考情報であり予告なしに変更されます。過去の実績は将来の成果を予測あるいは保証するものではありません。

光世証券株式会社
金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会