債券相場は続落。前日の米長期金利が上昇した上、為替市場では37年ぶりの160円台後半を付けるなど円安の流れが続いたことで日銀が早期の追加利上げに踏み切ることへの警戒感が一層高まった。市場では、7月日銀会合で国債買入れ減額が行われるために追加利上げは次回以降になるとの見方だったが、ここもとの外部環境の変化により、2つ同時に行われるのではとの思惑が債券売りにつながったようだ。先物中心限月（9月限）は、5月に付けた直近安値を下回り、2013年7月以来の安値を付けた（142円58銭）。一方、この日行われた２年債入札は無難に通過。昨日の段階では実勢レートから表面利率の引き下げが予想されたものの、午前の相場下落により前月債と同様の0.4％での発行となり、結果的に一定の需要を集めたようだ。

【メモ】
☆2年債入札（462回、CPN0.4％）落札結果
最低落札価格100円03銭5厘（0.382％）、平均落札価格100円04銭3厘（0.378％）、
応札倍率3.83倍（前回3.78倍）、（事前予想価格100円03銭）

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光世証券株式会社

金融商品取引業者　近畿財務局長(金商)第１４号　加入協会／日本証券業協会

債券相場は下落。日銀による国債買い入れの大幅減額や追加利上げに対する警戒感から売りが優勢となった。引き続きドル円相場で円安基調が続く中、10年債利回りの1％台乗せも投資家の買いは見送られ、先物もじりじりと終日売りが続く状況が続いた。当局の円安放置が続けば、その分日銀追加利上げに対する思惑が高まり、5月末に付けた10年債の1.1%手前の水準や先物の143円割れも意識せざるを得ないとの声も聞かれ、買い材料に乏しい中、明日の2年債入札も楽観視できないとのこと。

【メモ】
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債券相場は超長期債を中心に下落。為替相場で一段と円安が進行したことを受けて、日銀が早期の政策修正に踏み切ることが警戒された。明日に20年債入札を控えていることも重しとなった。一方、この日の国債買い入れオペが中長期ゾーンでの需給面での支えとなり、イールドカーブは若干スティープ化した。また朝方発表された、注目の６月の金融政策決定会合の「主な意見」では、タカ派的な意見が目立つも、ほぼ想定の範囲だったとして市場への影響は限定的だったようだ。

【メモ】
☆日銀買入オペ1-3年3750億円、3-5年4250億円、5-10年4250億円。
応札倍率は、2.01、1.87、2.43倍。

☆金融政策決定会合における主な意見（2024 年 6 月 13、14 日開催分）
　
☆【論文】大規模国債買入れのもとでのわが国の長期金利形成
　
＜最終章　一部抜粋＞
日本銀行は、2024 年 3 月に、「長短金利操作付き量的・質的金融緩和」の枠組みを含む大規模な金融緩和はその役割を果たしたと判断し、短期金利の操作を主たる政策手段とする金融政策の枠組みに移行することとした。そのもとでは、長期金利は金融市場で形成されることが基本となり、「ＹＣＣの許容変動幅等設定」が長期金利を下押しする効果は縮小しているとみられる。一方、日本銀行の保有国債残高は、今後の国債買入れ額にかかわらず、当面は、高水準で推移することが見込まれる。このことは、本稿の整理や推計結果を踏まえると、ストック効果を中心に、イールドカーブの形成に作用し続けることを意味すると考えられる。もっとも、本稿で示した定量的な結果については、そもそもかなりの幅をもってみていくことが重要である。また、中央銀行が保有国債残高を増やしていく局面と、減らしていく局面では、その長期金利への影響度合いは異なるかもしれないとの指摘もある。これらの点についても留意しつつ、今後とも、中央銀行の国債買入れ――あるいは保有国債残高――の長期金利に及ぼす影響について、知見を深めていくことが重要である。

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債券相場は下落。米国の早期利下げ観測の薄まりで米長期金利が上昇したことに加え円安の進行を受けて日銀の早期政策修正が警戒された。７月末の日銀の金融政策決定会合では国債買い入れ減額の具体案が公表される予定となり、同時の追加利上げはないとの見方が強まっていたが、為替が再び159円台と円安に傾いていることからその可能性も再び蒸し返されつつあるようだ。週末で、売り一巡後はもみ合いとなったが、当面、円安基調の反転が見られないうちは上値の重い展開が続きそうだ。なお、日銀はこの日の夕方、長期国債買入れを減額について、市場参加者との意見交換を行う「債券市場参加者会合」を７月９日と10日に開催すると発表した。

【メモ】
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